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金一文化:创意文化构建独特价值,建议询价区间7.95-10.60元

发布时间:2014-01-14    研究机构:申万宏源

国内领先的贵金属文化创意企业。公司主营贵金属工艺品的研发设计、外包生产和销售业务,产品涉及纯金制品、纯银制品、珠宝首饰、投资金条及邮品六大类。公司产业链布局在创意设计和营销渠道两端,以轻资产的运营模式打造微笑曲线两端。2013 年1-9 月,公司实现收入23.68 亿元,同比增长23.7%;归母净利润6658.22 万元,同比增长85.9%。扣非后的归母净利润为3050.68 万元,同比下降41.5%(非经常性损益部分,主要因公司黄金租赁业务因金价下跌,带来较高的公允价值变动收益)。

创意设计文化领先。国内居民消费升级,驱动对文化创意类产品的需求增长,公司独特定位迎合市场发展:以黄金为载体,将文化内蕴附加至黄金饰品中,使其兼具艺术价值和投资价值,提升产品附加值。公司现有120 人的研发设计团队,以及由众多知名画家、工艺美术大师组成的文化顾问团队,研发、设计实力雄厚。过去几年间,公司成功运用自身的创意文化和设计经验,打造了多款明星系列:如百馆百宝系列、城市景观系列、体育赛会工艺品系列,获得良好的市场反响。

营销渠道:借力发展,快速增长。公司营销机制灵活,对市场和客户需求反应快速主动,使其在进入银行和邮政渠道中赢得一定优势。目前公司在银行的渠道渗透率仍低,未来仍有望借助对方广泛的渠道和用户优势实现进一步扩张。但另一方面,公司较高的客户集中度,也使未来发展面临一定风险。

有鉴于此,公司也在积极拓展包括电视购物、互联网购物、金店及经销商等模式,构建多元化营销网络;未来其它渠道发展情况值得跟踪观察。

金价波动对公司的业绩的影响主要体现在两方面:1)收入端:金价持续下跌将降低居民对贵金属工艺品的投资意愿,影响公司的收入增速;2)盈利能力:金价下跌过程将影响公司产品售价,并可能产生存货跌价准备,虽然公司可通过黄金租赁等手法对冲金价波动风险,但整体而言对公司盈利的稳定性仍将构成冲击。

募集资金强化研发和渠道优势。本次公司拟募集资金2.31 亿元,其中1.31 亿元(占56.7%)将投入银邮渠道建设(包括工商银行、农业银行及招商银行),6900 万元(占29.9%)将投入零售渠道建设,其余3100万元(占13.4%)将投入江阴研发中心创意亚洲项目。渠道建设投入比例将达86.6%,研发投入为13.4%。

核心假设风险:1)对银行及邮政渠道的依赖;2)金价波动对公司盈利能力造成的不确定性;3)金价持续低迷,将抑制终端消费者对贵金属工艺品的购买热情。

建议询价区间为7.95-10.60 元。公司现有14200 万股,假定发行2600万股,预计发行后总股本为16800 万股,我们预计2013-2015 年摊薄后每股收益分别为0.51/0.53/0.63 元,参考同行业其他公司估值水平,给予公司2014 年15-20 倍市盈率,建议询价区间为7.95-10.60 元。

申请时请注明股票名称